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巴菲特曾说过,“不买指数基金是你的错”,他曾在伯克希尔公司的一份年度报告中写道,“成本低廉的指数基金也许是过去最能帮投资者赚钱的工具,但是大多数投资者却经历着从高峰到谷底的心理路程,就是因为他们没有选择既省力又省钱的指数基金,其投资业绩要么是非常普通,要么是非常糟糕……”今年上半年市场中,指数基金成了最大的受益者,指数基金经理是如何看待市场,他们在建仓的时候会考虑哪些因素?为此,CBN记者采访了广发沪深300基金经理邱春杨。CBN:你怎么看市场从1664点以来的这波上涨?邱春杨:1664点的时候,企业盈利、宏观经济的情况看起来都非常差,市场处于过度恐慌的状态。这波上涨首先是对恐慌下市场的非理性下跌的修复。其次,也反映了对宏观经济恢复的预期。第三,宽松的货币政策对于市场估值的提高也起到了重要的作用。这波上涨之所以这么强势就是这三个因素的叠加。CBN:怎么看待下半年的市场?邱春杨:下半年的市场不大可能会重复上半年几乎单边上涨的这种走势,但市场的主导因素会从上半年的由流动性主导转向宏观经济主导,下半年市场的走势主要取决于宏观经济恢复的速度和质量。而宏观经济的恢复主要看内因和外因两个方面。内因上,我们之所以在这波危机中恢复得快,主要就是由于底子好,我国拥有较大的外汇储备,央企也积累了一定的利润,应对困难的能力较强。但能否从复苏走向繁荣则要看外因,要看下半年世界经济、出口能否恢复。如果出口仍然没法恢复,那么宏观经济可能还会经历一些曲折。CBN:目前市场已经运行到3300点以上,最大的受益者莫过于指数型基金,而伴随着市场的上涨,指数型基金也频频发行,指数基金频发增加了入市资金,对未来成分股和大盘会有哪些影响?邱春杨:一两只指数基金建仓并不会影响整个市场的运行趋势,一个200亿的基金在当前这么大的市场容量下不足以起到改变市场趋势的作用。但是指数基金在建仓的时候,短期对市场会有所影响,在市场上涨的时候,指数基金发行增加了入市资金,为市场提供了活水,会起到强化趋势的作用。体现在上半年的市场中也是如此,基金连续的发行建仓,也让市场上涨得更为坚定。但指数基金的建仓对具体成分股的影响则是微乎其微的。毕竟目前流通市值这么大,而且指数基金建仓的时候要将资金等比例分摊到各个成分股上,市值越大的成分股分摊到的资金越多,市值小的成分股分摊到的资金也少,因此个股受到的冲击非常小。CBN:指数基金的建仓需要考虑哪些因素?邱春杨:指数基金建仓主要考虑两点。首先是平均建仓成本。指数基金建仓期为3~6个月,建仓的速度主要取决于基金经理对未来市场的判断。比如,基金经理如果判断接下来市场会暴涨,一般就会加快建仓,如果判断市场涨得没那么快或者可能还会面临下跌,这个时候建仓就会相对慢一些。相对于主动型基金,指数基金的建仓速度一般都会快一些,这也跟指数基金的特点有关。指数基金只有在建仓期可以灵活操作,建完仓之后就不能动了,所以指数基金在建仓的时候会重点考虑平均建仓成本,尽量争取在低位的时候建完仓。第二,指数基金有跟踪误差的压力。虽然指数基金有建仓期,但对跟踪误差的评价是从成立时算起的。尤其是在市场涨的时候,指数基金如果建仓慢的话,会面临双重风险,一是踏空一波,二是跟踪误差加大。但如果是套牢,最多只是亏损,但跟踪误差不会加大。所以如果不是对市场未来下跌有很大把握的话,指数基金一般都会倾向于快速建仓。而不同的基金经理建仓的方式也不一样,有的是按照整体比例进行平均配置,也有的基金经理会选择建仓时先配置大市值的股票,在建仓期,这些都是基金经理的权限。CBN:广发沪深300指数基金在2008年12月30日成立,当日大盘收于1832点,在当时的情况下你是如何进行建仓的?邱春杨:当时整个市场比较低迷,信心也不足,我们也没有想到之后市场会一路上涨到目前的情况。但我们当时也作出了一些判断,认为当时无论是宏观经济或者是市场估值都已经是最差的时候,而且当时4万亿政策已经出来了,应该会否极泰来。在当时的市场情况下,我们认为下跌的概率较低,应该把防上涨放在防下跌之前,所以我们也用了比较快的建仓方法,用3天的时候建了80%多的仓位,之后又再加了10%,基本上用4个交易日完成了建仓,建完仓市场就开始涨了。我认为,指数基金的特点就是要严格跟踪指数,而且当时市场很低迷,投资者之所以选择指数基金就是希望当市场上涨的时候能够在是市场里面享受收益。如果低迷的时候不建仓,市场一涨就会面临双重风险。虽然在指数基金建仓期内,基金经理有权限进行操作,甚至还可以做做波段,但我认为从持有人的角度出发,没必要为了额外的收益去冒风险,这跟指数基金本身产品设计的目标也不一致。另外,指数基金操作上对合规的理解也很重要,严格按照合同的要求来做,不去冒额外的风险,其实更能够保证产品符合其设计目标,维护持有人的利益。美国最大的指数基金先锋基金就是用“2/3*跟踪误差+1/3*超额收益”的公式来考核对指数基金经理的业绩,这个公司巧妙地说明跟踪误差与超额收益两个方面都要考虑,但是跟踪误差要放在首位。CBN:目前市场上的指数基金分为几种类型?各有什么不同?投资者应该如何选择指数型基金?邱春杨:目前市场上的指数基金主要分为两大类,一类是标准化的指数基金,就是完全复制指数的基金,包括完全复制沪深300、上证50,ETF是完全复制指数的基金。第二类是增强型的指数基金,这类指数基金在平常也可以买卖,在熊市的时候,这一类指数基金可以降低仓位,表现会优于标准化的指数基金。投资者主要是根据自己的喜好进行选择。邱春杨简历金融学硕士,7年证券从业经历,持有证券业执业资格证书,2001年3月至2002年10月任职于南方证券资产管理部,2002年11月至2008年2月先后任管理有限公司筹建人员、研究发展部产品设计小组组长、机构理财部副总经理、金融工程部副总经理,现任金融工程部总经理

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